21世纪经济报道见习记者韩利明上海报道2015年新一轮医改之后，我国生物医药行业蓬勃发展，创新药企的研发能力不断提升。随着仿制药发展空间逐渐缩窄，在新的发展阶段，我国药企发展目标从“跟随性创新”转向“源头创新”。
　　源头创新并非易事，资金、技术、人才、市场…任何一个环节的疏漏都有可能导致新药研发失败。但新药研发上市后巨大的市场前景，依然让投资者钟情于这场“豪赌”。然而，近两年来，创新药领域的融资“寒冬”席卷全球，“豪赌”也渐趋谨慎。医药魔方统计，2022年全球创新药一级市场投融资同比下降43%，国内同比下降55%。
　　“不管好的周期还是坏的周期，做真正有价值的事，把临床问题解决了，对企业家、科学家都是春天。”在首届浦江生物医药源头创新论坛上，苏州生物医药产业园（苏州BioBAY）董事长殷建国对市场环境保持乐观，“市场对真正的价值判断是非常慷慨的。”
　　中国科学院院士、复旦大学附属中山医院院长樊嘉在会议现场指出，“作为医药产业，只有对临床急需的产品进行研究，才有更多属于中国的原始创新产品和技术。因此，合作才能共赢。国家政府在体制机制上大力推动改革，同时医、学、研、产、政五方面联动，共同推进，才能形成比较好的原始创新。”
　　当前，我国生物医药领域的源头创新资源主要集中在高校/科研机构、医院，企业是行业发展壮大有力的推动者。“寒冬”尚未褪去，在创新驱动下，如何将高校/科研机构的研发成果与企业的发展、产业的壮大有机衔接起来？
　　“寒冬”之下，需要更高效地转化科研成果
　　近两年来，医药行业的二级市场和一级市场相继迎来资本“寒冬”，创新药企生存愈发困难，募资难题尚在延续。公开数据显示，今年上半年，我国一级市场融资企业数量和总额分别同比下降21.6%和28.6%；二级市场融资总额142亿元，同比下降51%。
　　资本“寒冬”还会持续多久？复旦大学上海医学院副院长朱同玉认为，“春天正在回来，可能需要一年半到两年。” Pureos Bioventures（皮尤罗斯生命科学风险投资基金）管理合伙人克劳斯·布莱纳则认为市场需要更多的时间复苏，“可能需要两三年比较缓慢的过程。”
　　“经历不同的周期对药企来说并非坏事。” 在Arix Bioscience（阿里克斯风险投资公司）董事总经理塔索斯·康斯坦蒂努看来，企业不是手握越多资金越好，“更多的资金代表着更大的责任，同时会增加风险。例如对于未上市企业，面对巨额融资，出于人的本性容易对预算、业务放松警惕和降低专注，甚至在决策时容易变得傲慢。”
　　不可否认的是，现下，坚持源头创新仍是中国药企未来发展的方向，也是医药行业迈向更高阶梯的唯一途径。
　　波士顿咨询公司（BCG）中国区执行合伙人吴淳博士指出，“高校/研究院、医院/医学中心、药企是（生物医药）三个创新源头，以高校/研究院为中坚力量，侧重点各不一样。其中，高校/研究院专注于基础理论；医学院基于患者、临床实践在细胞基因治疗开发、精准医学研究、数字疗法开发等领域有高校/研究院不具备的能力；药企在验证靶点基础上更多地开发新药及改进分子技术平台，最后产出成果。”
　　有一级市场投资人向21世纪经济报道解释，“资本‘寒冬’之下，药企更需要注重市场思维和科研思维的链接，更高效地打通产学研之间的障碍，将科研成果快速转化出市场价值，是当下医药企业可能的破局之道。”
　　“一方面，（高校、医院）有很多黑科技，并没有被企业、投资人所认知。另一方面，科学家擅长做科学，但是做企业是短板，真正的科技型企业家很少。这个时候需要共同探讨理科、医科交叉融合项目，形成交叉融合的创新平台。”朱同玉表示，“所谓的创新实际上是一个闭环，离不开政府、企业、大学、资本。”
　　科研成果如何落地？
　　对于未上市的创新企业，资金主要来源于投资者的支持。21世纪经济报道注意到，近年来不少上市药企作为LP（有限合伙人，Limited Partner）投资私募股权基金，孵化前沿生物医药创新企业。
　　“上市药企出资做LP，除了获取财务上的回报，还能通过投资，在早期找到可以合作的企业，同时触达前沿创新科技，促使企业形成创新集聚效应。”上述一级市场投资人解释，“创新药的前期投入，具有周期长、风险大等特点，上市公司以LP身份进行投资，被投企业的业绩表现不会直接体现在报表里，也免于对外公告具体项目，降低市场关注度。”
　　以复星医药为例，“2014开始，复星医药作为LP参与投资大学先进成果，借此跟全球顶尖研究院所形成链接。2016年至2017年开始用自己的基金或以GP方式管理基金做深度孵化，主要孵化高校早期成果。” 复星医药董事长吴以芳介绍。
　　LP可以简单地理解为出资人，将资金交给GP（普通合伙人，General Partne），由GP进行投资决策及管理，投资获利后，双方再进行分成。在当下资本“寒冬”的情况下，上市公司是难能可贵的一股市场化资金。
　　公开资料显示，复星医药通过投资的VC企业介绍被投企业成立合资公司，进行合作开发，落地了中国首款CAR-T细胞治疗产品奕凯达。由此看来，手握充足现金流的药企出资孵化创新企业，加速科研成果转化落地，正在持续兑现成果。
　　药企入局LP的队伍也在持续扩大。投中研究院数据显示，2023H1投资领域包含生物医药的新设立基金合计为60只，目标募集总规模约为617亿元；其中综合类基金24只，总规模约为343亿元，专注于大健康投资的新设基金36只，总规模约为274亿元。新设基金的LP主要为企业投资者，占比约为53%，其中生物医药企业占比约为22%。
　　投资者如何挖掘更多投资机会，同时推动源头创新？库尔玛合伙人风险投资公司（Kurma Partners）合伙人彼得·奈贝克认为，第一，投资机构应该主动寻找科研院校合作。第二，如何将科研成果转化为产品，科学家缺乏经验，可以由投资机构建立团队，帮助科学家补齐短板。团队需要运营，要有正确的流程、人才、资金、需要足够有能力的人来运营项目。
　　“作为源头创新的投资人，考虑问题应该以始为终，临床上一定要找到适应症。” 礼来亚洲基金合伙人林亮表示，“源头创新风险很高，后续需要大量资金，由专业团队介入，如何设置股权架构、股权激励、估值，对做到源头创新的初创公司尤为重要。”
　　在投后管理方面，林亮强调，孵化从源头创新的企业比创新企业要求更高，例如如何帮助教授创始人团队寻找合适的CEO、对接临床资源等，实践中需要不断推陈出新，对科学保持好奇心和敬畏心，保持有担当的心态，集众人拾柴。
（文章来源：21世纪经济报道）